行业近况

国家统计局公布1-2 月社零数据：2021 年1-2 月社零总额6.97 万亿元，同比名义增长33.8%，较2019 年1-2 月增长6.4%，两年平均增长3.2%，符合预期。

扣除价格因素，1-2 月社零总额实际增长34.3%，两年平均增长1.2%。分品类看，美妆、金银珠宝等消费升级品类较2019 年的增速领跑。分渠道看，1-2 月实物商品网上零售额同比+30.6%，两年平均+16%，线上化率为20.7%。

评论

一、1-2 月社零同比+33.8%，较2019 年同期+6.4%。

①分业态看，1-2 月商品零售额同比+30.7%，两年平均+3.8%；餐饮业同比+68.9%，两年平均-2.0%，餐饮等体验型消费尚未恢复至疫情前水平；

②分渠道看，1-2 月实物商品网上零售额同比+30.6%，两年平均+16%，线上渗透率为20.7%（较2019 年提升4.2ppt），与此同时，线下实体店呈现恢复性增长，1-2 月限额以上零售业实体店商品零售额同比+45.2%，两年平均+4.1%；

③分区域看，1-2 月城镇消费品零售额同比+34.9%，城乡差拉大至8.2ppt，我们认为主要受春节期间“原地过年”带动。

二、消费升级品类1-2 月表现亮眼，必选品类两年平均增速较快。

①可选品类明显回暖：化妆品零售额同比+40.7%（两年平均+10%）；金银珠宝零售额同比+98.7%（两年平均+8%）；文化办公用品零售额同比+38.3%（两年平均+12%）；通讯器材零售额同比+53.1%（两年平均+18%）；汽车类零售额同比+77.6%（两年平均+6%）；

②必选消费两年平均增速较快：1-2 月烟酒类（+43.9%，两年平均+10%）、饮料类（+36.9%，两年平均+19%）等聚餐相关品类受低基数影响同比修复明显，粮油食品（+10.9%，两年平均+10%）等疫情期间需求相对韧性的品类同比增速稳健；

③地产后周期品类继续修复：1-2 月家电品类零售额同比+43.2%（较2019年基本持平）；家具零售额同比+58.7%（两年平均+3%）。

三、维持2021 年消费数据前高后低走势的判断。

伴随疫情防控常态化，线下体验型消费有望继续回暖，同时疫情带来消费者习惯变化，看好线上消费渗透率进一步提升趋势。重点提示布局品牌护城河较深，产品、渠道、营销端全面升级的美妆、医美龙头，及数据持续改善的ToC 端家居轻工龙头；同时消费线上化趋势有望带来电商平台及产业链服务类龙头、网红经济产业链等新经济领域投资机会。

估值与建议

美妆日化：持续高景气度可期，国货崛起、强者恒强。

轻工：需求相对韧性，家居板块有望持续复苏。

零售：新旧业态继续分化。

（摘自新浪网）